吉祥坊没有苹果客户端 富国基金:美债倒挂不是危机的“发令枪”

  • 日期:2020-01-09 12:51:01    
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  • 吉祥坊没有苹果客户端 富国基金:美债倒挂不是危机的“发令枪”

    吉祥坊没有苹果客户端,美债挤美股,A股能否独善其身?

    美债挤美股,A股能否独善其身?

    上周,FOMC会议降低了加息预期,叠加美国3月份PMI不及预期,全球风格从风险偏好切换到风险规避,带动国债等避险资产上涨,美国10年期与1年期国债收益率出现了2007年6月以来的首次倒挂,美股也出现了大幅调整再次引发市场对于外围风险的担忧。

    l 美债倒挂不是危机的“发令枪”

    首先,美债收益率曲线倒挂确实领先于危机,但是用倒挂时点预测危机时点并不准确。自1970年以来,10年/1年利率倒挂相对经济拐点平均领先8个月(3~15个月不等);相对经济衰退平均领先15个月(8~23个月不等),所以说,美债倒挂只是“警示灯”。其次,美国经济只是从高位回落,目前还远远谈不上衰退或危机,在此背景下,美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期,将有助于全球流动性改善。

    l 对A股的短期影响

    上周五美债收益率倒挂的同时,美股也出现了大幅调整,主要源于市场风险偏好的下降(VIX从13.6升至16.5)。从短期看,美国货币政策还未进入宽松阶段,且经济向上动能乏力,在此背景下,美股调整的概率或加大。那么,如果美股调整,A股短期会受到什么影响?

    自2015年以来,中美股市的相关性中枢逐渐上移,短期波动的联动性明显提升,主要源于外资流入规模扩大,而外资行为与美股波动具有一定相关性。根据统计,外资持有境内股票的月度变动和标普500的月度涨跌幅呈正相关,且相关系数为0.43。当美股大幅回调,外资的风险偏好下降,会减少风险资产的配置,从而出现短期的“资金逃离”,尤其对消费白马的影响较为明显。但外资流入的长期趋势不变,所以“逢调整买入”也不失为一种较优策略。

    l 对A股的长期影响

    从长期趋势看,中美股市指数的走势相关性并不高。自2007年以来,上证综指和标普500周度涨跌幅的相关性仅0.2,主要因为股市的长期走势很大程度取决于经济周期,而中美两国经济周期的非同步性决定了股市表现的差异。看未来,中美经济周期的组合大概率是“中国触底反弹,美国高位回落”。而根据历史数据,90年代以来“中上美下”的经济周期组合共出现过2次,同期上证综指均呈上升趋势,分别上涨54%和151%。

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